灰犀牛

中国问题

总体看，我国金融形势是好的，但当前和今后一个时期我国金融领域尚处在风险易发高发期，既要防止“黑天鹅”事件发生，也要防止“灰犀牛”风险发生。

中国正处应对“灰犀牛”风险五个阶段中的风险诊断阶段。中国金融领域的“灰犀牛”隐患主要有房地产市场泡沫、企业债务、资本市场异动、影子银行和新金融产品。2016年末，我国巨观槓桿率为247%，其中企业部门槓桿率达到165%，高于国际警戒线。我国近十年来债务和槓桿率较快增长，要高度警惕“明斯基时刻”。

一是巨观层面的金融高槓桿率和流动性风险。高槓桿是巨观金融脆弱性的总根源，在实体部门体现为过度负债，在金融领域体现为信用过快扩张。2015年年中的股市异动，以及一些城市出现房地产价格泡沫化，就与加槓桿行为直接相关。

二是微观层面的金融机构信用风险。近年来，不良贷款有所上升，侵蚀银行业资本金和风险抵御能力。债券市场信用违约事件明显增加，债券发行量有所下降。

三是跨市场跨业态跨区域的影子银行和违法犯罪风险。一些金融机构和企业利用监管空白或缺陷“打擦边球”，套利行为严重。部分网际网路企业以普惠金融为名，行庞氏骗局之实等。

历史教训

2008年美国次贷危机(为本不该获按揭贷款的客户提供贷款)是典型的‘灰犀牛’事件。当时大家知道“次债”有风险，却并未足够重视。因为投资回报高，“次债”相当一段时期内受到投资者的追捧，表现稳定。2007年房价开始回落，“次债”市场风险爆发，风险被迅速传导到其它市场，最终酿成了史无前例的全球性金融危机。

对老百姓来讲，“黑天鹅”很难防範，“灰犀牛”相对容易採取应对措施。资产市场的规律是涨久必跌、跌久必涨，防範“黑天鹅”和“灰犀牛”的最好方法是保持风险意识，不把所有资产集中在一个篮子里。当一个资产的风险上升，可考虑适度调减投资比例。但防风险最难的是把握时间点，例如房价的拐点，非常难判断。

投资理财避开可能引发“灰犀牛”事件的领域。如房子投资属性已经开始下降，未来可能需要降低房地产在家庭资产中的比重；再如，警惕打着“网际网路金融”、“金融科技”旗号进行非法集资、诈欺、传销的平台。

风险防範

对“黑天鹅”要保持清醒的头脑和高度的敏感性，加强跟蹤监测分析，加强预警预测，及时发现一些经济运行中的趋势性和苗头性问题，未雨绸缪，制定好预案，防患于未然，不打无準备之仗。

对存在的‘灰犀牛’风险隐患，如影子银行、房地产泡沫、国有企业高槓桿、地方债务、违法违规集资等问题，要摸清情况，区分轻重缓急和影响程度，突出重点，採取有效措施，妥善加以解决。

应对“灰犀牛”时往往不是视而不见，而是採取一种小心翼翼、更加融合的方式加以解决，让“灰犀牛”离我们远点。“要跟时间赛跑”，并不是直接去干预这只“灰犀牛”，而是另闢一个新战场，创造新的创新性行业，形成新的增长点。

面对经济金融领域的“灰犀牛”风险，必须要解决内在的生存问题，资金应该投向哪里，如何帮助实体经济发展，但如果政府无法打造一个强有力政策环境的话，这一切也是做不到的。

债务水平是衡量“明斯基时刻”是否即将到来的重要经济指标，要关注债务结构上的不平衡问题。

国家外汇管理局副局长陆磊在上述读书会上表示，应对“灰犀牛”时往往不是视而不见，而是採取一种小心翼翼、更加融合的方式加以解决，让“灰犀牛”离我们远点。“要跟时间赛跑”，并不是直接去干预这只“灰犀牛”，而是另闢一个新战场，创造新的创新性行业，形成新的增长点。

米歇尔·渥克表示，面对经济金融领域的“灰犀牛”风险，必须要解决内在的生存问题，资金应该投向哪里，如何帮助实体经济发展，“但如果政府无法打造一个强有力政策环境的话，这一切也是做不到的。”

董希淼认为， 债务水平是衡量“明斯基时刻”是否即将到来的重要经济指标，要关注债务结构上的不平衡问题。

社会影响

黑天鹅和灰犀牛同为会造成金融系统崩溃的重大问题，“黑天鹅”突如其来，而“灰犀牛”则“厚积薄发”。